机构把脉CPI 预计货币政策维持中性

对于中国最新物价走势，多家金融投资机构认为，6月CPI上涨主要受去年基数较低影响；预计下半年整体通胀仍然温和，货币政策偏向中性。

国家统计局7月9日公布，6月居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.7%，环比持平；工业品出厂价格指数（PPI）同比下跌2.7%，环比下降0.6%。

各家机构对此作出评估，其中，摩根大通预计中国全年CPI涨幅在2.6%左右，低于政府原定目标。尽管下周公布的实体经济数据仍不一定乐观，但高盛/高华认为，决策层仍无意大幅放松政策立场。

整体信用状况略宽松或中性

6月CPI略高于预期，主要是受以蔬菜和猪肉为主的食品价格以及基数效应影响。预计CPI仍将处在良好的控制之下，今年余下几个月将维持在3%以下，或在该水平左右。预计2013年全年平均CPI同比涨幅将为2.6%。

近期银行同业拆借压力会在未来几周内进一步缓和，但银行同业拆借压力的影响不会结束，而且可能对经济复苏构成下行风险。

摩根大通预计2013年中国社会融资总额将达到18万亿元，其18.5%的增速远远高于预测的名义GDP增速。信用状况将从“非常宽松”转向“适度宽松/中性”。

政策转变可能会影响银行贷款行为和金融市场，而且不能排除意料之外的信贷紧缩风险。但央行具备防止此等结果产生的政策空间。

存在降准或降息需要

中国的通胀仍然处于温和区间，本月的通胀率回升主要受到了去年低基数的影响。PPI通胀率环比下降0.6%，下滑幅度与上月相同，同比仍为负值，也表明工业需求仍然较为疲弱。

澳新维持CPI全年增长2.5%的预测。这远低于政府3.5%的控制目标。由于PPI通胀率向CPI通胀率存在明显的传导效应，较弱的PPI通胀数据表明在未来1-2个季度内，CPI难以出现明显的上升。

温和的通胀表现与近期央行收紧市场流动性的举动，形成了鲜明反差，这在一定程度上表明央行收紧流动性的举动，主要是针对商业银行资产负债过快增长的行为。央行应该根据通胀、经济增长以及就业表现，来决定未来的货币政策基调，而应该让银监会来承担更多的银行监管责任。因此，央行应该根据经济和通胀的表现，通过降准或者降息来稳定经济的表现，并提振市场信心。

货币政策会维持中性

6月CPI环比0%，增速略高于前八年6月平均-0.3%的季节性跌幅。PPI环比下跌0.6%，反映国内需求仍然偏弱，尤其是重工业仍然面临去库存压力。

由于去年三季度基数较低，预计，今年三季度CPI和PPI同比增速将比二季度有所回升。但全年CPI通胀压力不大，PPI将维持通缩。预期2013年通胀增速与去年基本接近。

货币政策会维持中性。7月5日国务院办公厅发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》提出，“继续执行稳健的货币政策，合理保持货币信贷总量”。且最新通胀数据显示CPI仍然温和、PPI继续通缩，不构成货币政策紧缩的理由。

决策层无意大幅放松政策

季调后的整体通胀率、食品通胀率以及非食品通胀率环比均明显回升，这意味着同比CPI的反弹并不仅仅是基期效应所致。肉价、特别是鸡肉价格的上涨对食品价格的反弹起到了推动作用。虽然目前没有所有非食品CPI分项数据，但居住、衣着、旅游、烟酒等分项指数均推动了CPI环比反弹，同时耐用消费品价格环比持稳。

最新的食品价格数据表明7月份CPI可能保持在高位。虽然6月份PPI同比/环比双双回升，但仍深处负值区间。

如果CPI通胀率的反弹势头继续，那么就算定于下周一发布的实体经济活动数据小幅弱于预期，决策层的政策应对空间可能会因CPI表现而受到压缩。实际上，新领导层应该原本就无意大幅放松整体政策立场，因此和过去几年发生这种情况相比，通胀高于预期的净影响可能要小得多。