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海通宏观油价因势而下宽松乘势而上-【资讯】

发布时间:2021-07-15 21:34:41 阅读: 来源:儿童床厂家

今年三季度以来油价进入下行通道,多个新兴市场国家货币贬值,全球经济动荡不安。本轮油价下跌的特殊之处在于原油供给扩大和需求不足并行,而历史上只发生过供给缩减引起的油价上涨和需求不足引起的油价下跌。本文探讨原油价格下跌的原因和对经济的影响,而对于中国而言,应势而动,乘势而上,方为良策。

一、供需失衡,油价探底漫漫长路。从历史上看,每一次原油价格的大幅波动都和原油供需、经济兴衰或政治冲击有关。本轮油价下跌与历次油价大幅波动的背景有很大不同,属于全球原油供应量快速增加和需求疲软并行。当前全球经济尚未完全走出金融危机的阴霾,增长前景依然疲弱,对石油的需求较为平淡,使得油价难以得到支撑。

二、卢布贬值背后的三个“低估”。油价下跌重创俄罗斯石油出口,同时加速俄罗斯外汇储备流失,造成国际收支平衡和财政预算的困境。受累油价暴跌,俄罗斯卢布近期出现大幅贬值。上半年西方低估了俄罗斯进行军事非常规战的能力,下半年俄罗斯则低估了美国进行金融非常规战的能力,而市场普遍低估了2015 年全球动荡的风险。

三、 OPEC 对阵美国,价格战一打到底

美国石油战略:“就是这么任性”。“页岩油气革命”的成功使美国从全球最大的石油消费国变为重要石油出口国。页岩油产量的大幅提升不断减少其资源对外依赖的程度,2013年以来美国页岩气对国际油价的影响日益显现。油价暴跌带来的利好与美元升值带来的不利影响有所对冲,如果油价跌破某个美联储认为的舒适区间,或许美联储会调整其加息的节奏,但目前还没有看到迹象。

OPEC 石油战略:“笑到最后笑得最甜”。 OPEC 在全球原油市场上的影响力正受到挑战,最大的威胁则来自美国页岩油气新增产能。11 月27 日OPEC 会议决定不减产,为了在中长期仍然维持原油主导权,OPEC 首先需要保持其市场占有率,挤压美国页岩油气的生产发展空间,从而持续获得垄断利润。而历史上沙特曾经使用过类似的挤出战略。

全球石油供应料将继续增加,油价短期仍持续承压。根据BP 的测算,如果美国页岩油气不减产,2015 年全球将出现较为严重的供给过剩,即使减产,其效果也要至少半年才可以显现。而利比亚、伊拉克等国的原油产量也在持续增加,供需持续失衡,油价料将继续下行。

四、油价下跌中国应势而动

原油价格下跌,首先降低工业能源成本,促进工业增速企稳回升;其次提升居民和政府部门可支配收入,前者有助提振消费,后者意味着财政政策空间进一步加大。

原油价格下跌加剧通缩。近期油价下跌使得国内工业通缩情形雪上加霜,而核心CPI 已经脱离1.5%左右的稳定区间,表明油价下跌只是恶化了通缩形势,内需低迷才是祸首。

五、宽松货币乘势而上。虽然国际金融市场动荡不安,但央行的首要任务是抗通缩。通缩导致实际利率上升、负债率恶化,将加剧经济下行,已成为头号风险。长期看货币放松空间仍大。

近期人民币贬值与俄罗斯卢布贬值并不具可比性,由于巨大的外汇储备和外贸顺差,加之汇率仍处于管制之下,汇率变动背后主要体现的是监管层的意图。我们猜测由于货币脱实向虚背景下货币政策短期松紧两难,央行绕道外汇市场投放人民币导致人民币贬值。

金融市场繁荣为经济转型提供了有利条件,未来最核心的是要打通资本市场与实体经济,恢复资本市场的融资功能,让金融反哺经济。而在油价下跌通胀回落的有利背景下,迫切需要全面放开直接融资尤其是股权融资,消除央行宽松货币政策的障碍,加大宽松货币政策的力度。而如果央行宽松货币的正常渠道打通,由于外汇市场投放货币导致的人民币贬值也将结束。

(责任编辑:HN666)

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